即使你小时候没有看过奥特曼动画，相信在网络上你也很熟悉这个梗。“相信光”的力量究竟有多大？近日，奥特曼卡牌生产商卡游有限公司（以下简称卡游）向港交所递交招股书，计划在港交所上市。摩根士丹利、中金公司及摩根大通担任联席保荐人。
在卡游背后，还站着红杉资本和腾讯，两者目前在卡游中的持股分别为10.50%、3%。一张小小的卡牌，为何能让无数小学生疯狂“上头”“氪金”？凭借看起来并不起眼的卡牌，卡游又是如何冲击资本市场的？
提到卡游这家公司，也许你并不熟悉。但提到奥特曼卡牌，相信不只是你，你邻居家正上小学的小孩儿，估计也会露出“会心”的笑容。
在如今10后学生中风靡的奥特曼卡，成就了这家奇特的公司——卡游。
卡游的创始人是一位70后，衢州开化人，名叫李奇斌。上世纪90年代初，为了替处于破产边缘的父亲还债，李奇斌辞去了稳定的镇政府水利员工作，下海创业。
受当时热销的大大泡泡糖启发，李奇斌以印刷业务切入集卡市场，2011年创立卡游。2018年他推出首个卡牌系列，此后就聚焦集换式卡牌业务发展，陆续收购奥特曼、变形金刚、火影忍者、斗罗大陆、哈利波特等全球知名IP的运营权。逐渐成为卡牌领域头部企业的卡游，被誉为“卡牌界泡泡玛特”。
目前，卡游已形成上海、浙江双总部的公司布局。上海为研发+运营中心，浙江为生产+物流中心，并在广州、杭州、日本等地开设分公司。
卡游的产品线，划为卡牌、文具和潮玩三大类。不过，目前卡游的主要业务是获取奥特曼等IP，设计、生产和销售衍生的卡牌等产品。
2021年、2022年、2023年前九个月，卡游的集换式卡牌收入分别为21.7亿元、39.3亿元、18.18亿元，分别占同期总收入的94.4%、95.1%、85.8%。其他产品包括人偶玩具、卡牌收藏册、徽章、贴纸、文具等，绝大部分是2021年及以后新拓展的，收入占比较小。
截至2023年9月30日，卡游建立的IP矩阵（被授权与原创）有44个IP，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南、哈利波特等。
其中，奥特曼是其核心IP。从2018年获得授权至2023年9月30日，基于50个奥特曼IP角色，卡游推出了274个卡牌系列和28个文具系列。而集换式卡牌相关产品当中，奥特曼作为卡游的核心IP又占据了大部分收入，占集换式卡牌系列总数的65%，营收排名第二的IP“斗罗大陆”的营收仅为奥特曼的十分之一。
但是，因为奥特曼人物形象类别众多，卡游并没有获得奥特曼所有形象IP的独家授权。2023年年初，因使用未授权的“奥特之父”“奥特曼杰克”“奥特曼艾斯”“奥特曼泰罗”人物形象，卡游被珠海奇奥天尊文化发展有限公司诉诸侵权，最终卡游败诉。
根据招股书披露，卡游获得奥特曼独家授权IP的有效期限至2029年，且协议通常不会自动续期。
也就是说，在IP品类里，浙江卡游只是奥特曼在卡牌赛道的引领者，而且也没有独家代理所有奥特曼IP，只要奥特曼授权有问题，或者其他业态引领者也发力奥特曼卡牌，都可能对卡游的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。
换句话说，卡游的替代性和产品侵权风险，是未可知的。
除了对单一IP依赖性较强，卡游还陷入过小学生集卡“氪金”风波。
以卡游售卖的奥特曼卡片为例，盲盒的售价在9.9元-129元不等，小学生单靠零花钱就能买上一包，一个卡包能随机开出8张不同的奥特曼卡片。每张卡片印着不同奥特曼中的角色，还附有角色的故事、技能、身高等信息，并且以SSR、PR、SR、R等划分卡片等级。
在当今“10后”的世界里，奥特曼卡牌无疑是一种社交货币。而等级越高的奥特曼卡片越稀有，甚至已形成了自己的二级市场。一些非常稀少的奥特曼卡片在闲鱼上，能卖出上万元的价格。孩子们不断地买卡、抽卡、凑卡，为其疯狂氪金。曾有报道称，北京某家长花费200万元给孩子抽卡仍未集齐，相关话题也备受关注。
不过，卡游方面曾就此事回应有关媒体， “理论上不存在这类家长”，历史客单价不超过300元，如按新闻中200万的购买金额计算，需要购买6666次。
